球盟会

|| 作者：袁梦思 球盟会集团外洋并购研究中心 

凭据wind数据
，截至2018年12月19日
，中国企业跨境并购2018年共爆发355起
，披露的交易金额合计3233.81亿元（钱币转换汇率以通告日当日汇率为盘算依据）。凭据支付方法看
，355起跨境并购中
，有300起以现金支付
，涉及金额2346.53亿元
，划分占比85%和73%
；有5起跨境并购通过股权支付
，涉及金额581.69亿元
，划分占比1%和18%
；有5起跨境并购通过股权和现金支付
，涉及金额263.45亿元
，划分占比1%和8%
；通过资产等其他方法支付的共爆发11起
，涉及金额39.41亿元
，划分占比3%和1%。

从统计数据看
，我国企业境外并购支付方法主要为现金支付、股权支付以及现金和股权混淆支付
，并且现金支付是最主要的支付手段。凭据wind数据
，近5年来
，现金支付的外洋并购数量占比均在85%以上
，交易金额占比均在70%以上。

然而
，股份支付的案例中
，仍然以同一控制下的境内外实体见换股为主
，缺乏市场化的股份支付案例。究其原因
，主要有以下几点：

1、现金支付自己具有直接、简单、迅速的特点。现金收购只涉及标的企业的估值
，交易金额明确
，对并购双方都给与了明确的现金流
，便于交易尽快完成。

2、监管制度和审批程序限制。凭据《外国投资者对上市公司战略投资治理步伐》的划定
，只有切合特定条件的外国投资者经过商务部严格的审批程序后方可成为上市公司的股东
，同时其持有的上市公司股份比例不得低于10%
，且必须锁定三年
，这使得上市公司的股票缺乏流动性。别的
，若上市公司刊行股份
，还需要受到相关规章制度的监管限制
，繁琐、费时的刊行审批程序极易使上市公司错失并购良机。

3、我国资本市场成熟度的限制。我国资本市场目前仍相对不可熟
，国际化水平低
，波动较大
，通过股权支付的方法往往使境外交易敌手面临巨大的交易危害。

但现金支付也有比较明显的缺点
，即买方需要筹集大宗的资金
，这会给企业带来巨大的现金压力
，同时
，交易卖方也可能面临较重的税收担负。

然而
，股份支付不可是上市公司的境内并购最主要的方法之一
，也是境外并购的常见支付手段。中国在对外开放、多条理资本市场建设的历程中
，历史上先后设立“B股”
，提出过“国际版”
，以及今年开放CDR等。今年以来
，中外洋汇储备已趋于平稳
，中国企业境外投资监管泛起常态化
，未来资本市场将进一步与国际接轨
，中国企业境外并购的支付工具有望泛起真正的股份支付案例。